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包装行业2013年度策略专题:寻找Tenbagger

日期:2012年12月18日 11:30

  美国塑料包装行业的Tenbagger:美国塑料包装行业经历了上百年的发展,产业格局的变迁和包装巨头的发展历程具有珍贵的参考价值和借鉴意义。我们选取APTAR、BEMIS、SEALEDAIR和AMCOR作为研究样本。这些公司均主营软塑、硬塑包装产品和解决方案,下游客户均主要涵盖食品饮料、日化、医药等领域,以美国和欧洲为主要市场进行全球化经营,具有较强的可比性。

  APTAR的成功经验:观察美国塑料包装巨头近20年的市场表现,APTAR大幅跑赢同行业竞争者,成为名副其实的Tenbagger。我们将其成功经验总结为:(1)利基市场领导者;(2)聚焦优势终端领域;(3)较高的产品壁垒和附加值;(4)稳健的扩张策略。

  BEMIS的困扰:我们也对北美和拉美地区最大的软塑料包装企业BEMIS进行了反思,公司近年来盈利能力的下滑,客观上是受到需求疲软与成本上升的双重压迫,实际上反映了行业门槛较低、企业议价能力和转嫁风险的能力较差。此外,我们对BEMIS以并购为主的外延扩张模式的利弊进行了探讨。

  寻找中国塑料包装行业的Tenbagger:相较美国以及全球,中国塑料包装行业正处于快速发展期,下游食品饮料、日化、医药领域的强劲增长为行业发展提供了良好机遇。然而国内企业的创新能力欠缺,同质化严重,在产品壁垒与附加值方面仍然存在较大的改善空间。

  盈利预测和投资建议:(1)永新股份:预计公司2012-2014年营业收入同比增长3.7%,25.9%和23.2%;净利润同比增长20.9%,23.5%和24.7%;每股收益分别为0.55元,0.68元和0.84元。“增持-A”评级,目标价11.00元。(2)通产丽星:预计公司2012-2014年营业收入同比增长21.1%,23.0%和24.0%;净利润同比增长-16.5%,39.3%和27.1%;每股收益分别为0.33元,0.46元和0.59元。“增持-A”评级,目标价8.50元。

  风险提示:(1)宏观经济增长放缓,下游消费需求不振,影响终端产品销售;(2)上游原材料价格随油价波动,带来成本压力。

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